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家电出口产业链改善是2023 年下半年重要的趋势。海关总署数据，洗衣机出口数量2H22/1H23 同比+8%/+41%，是主要家电品类中最先改善的。

【资料图】

评论

洗衣机出口率先恢复同比正增长。1）根据海关总署数据，中国洗衣机出口数量自2H22 恢复同比正增长，且增速持续提升。1H22/2H22/1Q23/2Q23中国洗衣机出口数量分别同比-19%/+8%/+25%/+59%，其中2023 年6 月同比+61%。1H23 中国洗衣机出口额中亚洲、欧洲、北美洲、拉丁美洲分别占比45%、26%、10%、11%，整体同比+41%，相比1H19 年+8%。

2）相比之下，空调出口恢复偏慢，但增速环比向好。海关总署数据显示，1H23 中国空调出口数量同比-1.5%，其中6 月同比+13%，上半年主要增长动力来自于日本、东南亚、南美的需求增长。

海运费大幅下降是导致洗衣机出口大幅增长的原因：1）不同于小家电出口，海运费是洗衣机出口的重要成本考虑。上海出口集装箱运价指数从去年6 月4200 附近一路回落至当前1000 附近，海运费大幅下跌，导致中国出口洗衣机竞争力大幅提升。据海关总署数据，2020-2022 年洗衣机出口总量分别为2154/2192/2061 万台，同比分别-17%/+2%/-6%。2H22 起随着海运费回落，洗衣机出口表现随之明显改善。2）海运费对冰箱出口也有明显影响。但欧美市场在2020-2021 年疫情期间，居家储存食物需求大幅增长，导致冰箱需求增长，因此冰箱和洗衣机出口具有不同周期。据海关总署数据，2020/2021 年中国冰箱出口总量分别为6954/7122 万台，同比分别+25%/+2%，同时也透支了未来需求。2022 年冰箱出口数量同比-23%至5490 万台，但是绝对值相比历史年度仍然较高。

家电出口产业链改善是下半年重要的趋势：1）中国家电产业出口经历2020-2021 年快速增长，2022 年以来欧美开始去库存，目前逐步进入尾声。2Q23 部分家电产品出口同比开始增长，我们预计下半年或将改善更明显。2）中国家电具备全球竞争力，除了生产制造，也在全球保持品牌份额提升的趋势，中国企业控制的冰箱、洗衣机、空调、彩电、扫地机、小家电等家电产品份额在全球继续提升。

估值与建议

出口产业链改善，推荐新宝股份、石头科技、苏泊尔、比依股份。维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

需求复苏低于预期风险；市场竞争加剧风险。

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